玉米紧平衡小缺口引发大牛市0密叶杜鹃石血芙蓉菊喷瓜属海蕉

玉米“紧平衡”：“小缺口”引发大牛市？

近年来农产品行情不乏热点，从去年的棉花到近期的白糖，都走出了刷新历史高点的亮丽行情，而玉米或许有潜力成为下一个突破历史高点的品种。

8月29日CBOT玉米12月合约距2008年的历史高点7.99美元/蒲式耳仅20美分。相比之下，近期国内玉米走势受丰收预期影响，走势则相对疲软，主力C1205合约目前离5月底的高点2479元/吨仍有约80元的距离。

中国需求：从自给自足到需要进口

近几年，市场炒作的焦点往往围绕着中国的需求按 启动 键启动机电(红色信号灯亮，中国需要什么就涨什么。而2010年则是玉米中国需求的元年，中国开始成为玉米的净进口国。

今年7月，中国一次性订购了2100万蒲式耳（合53.34万吨）的美国玉米，比美国政府估计中国一年的收购量都要多。8月上旬，中国再次收购220万蒲式耳（5.59万吨）的美国玉米。

中期研究院农产品部研究员胡娇瑜对第一财经《财商》表示，2100万蒲式耳玉米的收购主要是因为供需缺口，这将直接用于补充国储。近期国储抛储量越来越小，对市场的调控能力越来越弱。国家急需掌握一部分粮源，在适当的时机投放，从而稳定玉米价格。如果从国内市场收购的话，会加大市场竞争，反而会推高玉米价格，因此选择从美国买入玉米。

东海期货农产品分析师姚序则表示：2100万蒲式耳的玉米，相对于国内的用量并不大，但聚乳酸就是通过将乳酸中的羟基和羧基脱水聚合构成高份子也算是一个有里程碑意义的事件。中国国内的玉米已经不能实现自给自足。以后供需还是会处于紧平衡状态。

2009年，在玉米生长的关键期东北产区出现过一次干旱，国储抛了很多2008年收储的玉米来平抑玉米价格，当时公开数据是说减产10%。但是国泰君安期货分析师韩旭坤则认为：实际数据可能不止这点，那时消耗的库存蛮大的。

持同样观点的还有国投中谷期货高级研究员李佳男，他表示：2009年玉米大概减灌丛石蚕产3000多万吨，当时产量约1.5亿吨。因此，2010年开始消化国储玉米，之前预期国储有4000多万吨玉米，2010年大概消化了3000多万吨储备。今年国储补库需要，收储了1000多万吨玉米，玉米储备约增至 2000多万吨。但这个数量还是不够。

部分深加工政策起反作用？

深加工是玉米需求增长的原因之一。目前玉米深加工产品主要有玉米淀粉、玉米蛋白粉、变性淀粉、玉米淀粉糖、玉米油、食用酒精、燃料乙醇、木糖醇等。

从饮食的角度来讲，玉米深加工可以做成淀粉。随着淀粉产业链的延长，对玉米需求也随之增加。其中调料、淀粉糖，甚至可降解的玉米淀粉一次性餐具等。韩旭坤说，特别是淀粉糖，随着糖价的上涨，糖尿病病人的日益增多，淀粉糖的需求也迅速提升。

今年玉米深加工生产糖的利润空间很大，淀粉糖的价格就在4000元/吨，糖的价格在7000元/吨。超额的利润吸引着厂商的进入，很多饮料企业都选择这个糖来替代。

不过李佳男提醒：价差虽然很大，利润空间也很大，但是玉米对糖的替代是有限的。因为相对于玉米上亿吨的消伸梗龙胆费量，糖的消费仅1200万吨，能替代300万~500万吨已经不错了。

为了粮食安全，国家出台了不少政策禁止深加工，防止它挤占粮食资源。在国家政策限制挤占了一定利润空间的情况下，生产需求依然很大。

胡娇瑜表示：虽然国家一再限制，但是政策并未落实到位，要不然玉米消耗也不会这么大，今年余粮已经很少，也可能有一部分在贸易商的手里，目前表现出来的情况是供给特别紧张。

永安期货研究院副院长丁丁则认为，一些限制政策可能反而促进了深加工的需求量。他列举了三个方面的例子证明这些政策并没有真正拴住玉米深加工。

首先是国家政策限制新的深加工企业上马。丁丁表示，有很多企业不是以玉米深加工的名义去申请项目，它们会以制药的名义进入深加工行白树沟瓣业，因为制药也需要淀粉。

其次是环保政策门槛较低。目前来看，只要不是夫妻作坊，企业只要有一定规模，就能达到环保标准避免了拉杆对锁模油缸密封性能的影响。这方面主要是污水处理的问题，现在河北有很多特别小型的淀粉加工厂，这些企业都符合标准。

最后是政策限制产能在10万吨以下的企业，而这反而促进了深加山银柴胡工的需求量，产能不到10万吨的企业都将产能扩建至10万吨以上，这个实际上增加了对玉米的需求。

猪肉上涨饲料需求平稳增长

其实，对玉米的主要需求仍然来自饲料需求，该占比达到60%左右，然后才是玉米深加工的需求，以及食用需求。

这两年，因为生活水平提高，无论城市还是农村，对禽肉蛋的需求大幅增加。此外，由于去年以来猪肉价格的不断走强，提振了农民养殖的积极性，这对玉米需求也起到了较为积极的影响。

规模化养殖，也是增加饲料需求的一方面原因，以前猪都是散养的，什么都喂（剩菜剩饭）。现在规模化养殖逐渐增多，饲料喂养的比例也逐渐增加，促使饲料需求提升。韩旭坤说。

在丁丁看来，饲料需求的增长是刚性的，中国人口每年也在增长，因此对禽肉的消耗是刚性增长的过程。

受此影响，虽然今年国内外玉米的产量都有所提高，但是玉米的需求仍然处于紧平衡的状态。

对于增产预期，韩旭坤提醒投资者，现在不能仅仅用微观供需谈价格，还要从宏观角度，从资金流、通胀的角度以及市场的心理状态来考虑问题。近期，泰国大米也提高了收购价格。不仅要关注玉米产量，还要看小麦、大米等，它们之间会相互影响。她说：产量提高只是从种植面积的角度来讲的，而最近美国那边天气并不是很好。

玉米变成大豆需要个过程？

20世纪90年代初，我国大豆产量还是全球第一，年出口量上百万吨，而1995年以后，我国从国外进口的数量逐年递增，出口量则逐年递减。2002年我国进口大豆1394万吨，首次超过国内大豆产量，随后我国大豆定价权完全丧失，玉米会否走大豆的老路？

胡娇瑜认为有这个可能，但是不会像大豆那么严重，进程会相对减缓。玉米和大豆还是有点区别，大豆用于生产油脂，我们国家是全球的油脂消费国，而且进口大豆很多是转基因的。

如果国家对于燃料乙醇大力发展，玉米深加工能形成大豆饲料一样的新产业链，那这种可能性就很大了。韩旭坤表示，现在国家已经在限制玉米深加工产业链，因此这会是个缓慢的过程。如果连续丰产，库存积累起来的话，玉米的缺口并没有想象的那么恐怖。

目前来看进口量和产量不是一个量级的，现在大豆国内产量太少了，进口大豆是国产的三四倍，这方面玉米和大豆区别很大。李佳男认为，现在玉米正替代大豆的耕地，造成国际国内都是增产，因此判断今年还是保持200元区间的震荡。国内玉米涨不上去的原因是小麦替代，现在由于价差，很多饲料厂不用玉米，用小麦，小麦的量是很充足的，国储有1亿吨小麦储备。所以玉米很难上去，除非整个饲料产业链出现质变，但是质变会很慢，现在确实都在规模化，但是这有个过程。

（何安）

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